2022 ha resultado ser un año muy difícil para los mercados financieros, en el que la mayoría de las clases de activos han bajado sustancialmente desde los máximos alcanzados a finales de año. Por desgracia, la renta variable de la transición energética no ha sido inmune a esta presión. A pesar de beneficiarse del creciente interés por la seguridad energética tras la invasión rusa de Ucrania, y posteriormente de la aprobación de la Ley de Reducción de la Inflación (Inflation Reduction Act) en EE.UU., el Índice MSCI Alternative Energy seguía perdiendo un -11% interanual a finales de octubre.

Hemos venido destacando tres factores adversos clave que afectan al universo de la transición energética mundial:

El primer obstáculo, que surgió en 2021 pero ha continuado este año, han sido las graves interrupciones de las cadenas de suministro mundiales, y los problemas logísticos y las presiones inflacionistas que estas interrupciones han provocado. Estos problemas de la cadena de suministro han provocado una caída sustancial de los beneficios de las empresas en toda la cadena de valor de la energía sostenible, dada la dependencia que muchas empresas tienen de materiales clave, componentes críticos, así como de un transporte y una logística fluidos para suministrar los bienes y servicios que venden.

El segundo factor adverso que ha afectado a este sector ha sido la creciente preocupación por los beneficios futuros a medida que la economía en general empieza a ralentizarse sustancialmente.

Por último, mientras que estos dos primeros vientos en contra han afectado a la parte de los beneficios en la ecuación de valoración, el último factor en contra para la renta variable de la transición energética ha sido el entorno macroeconómico más amplio, y en concreto el endurecimiento de las condiciones monetarias y la rápida subida de los tipos de interés. No es de extrañar, sobre todo teniendo en cuenta el punto de partida de las valoraciones, que en este entorno los precios hayan tenido que bajar considerablemente en muchos sectores de la transición energética.

¿Cómo se perfila 2023 para el universo de la transición energética?

De cara al futuro, no estamos convencidos de que estos tres vientos en contra hayan quedado totalmente atrás. Sin embargo, por muy perjudiciales que hayan sido este año, los tres acabarán remitiendo y, de hecho, en algunos casos ya están dando muestras de ello.

E incluso con estos vientos en contra, es importante entender que las tres fuerzas fundamentales que impulsan la transición energética mundial -la economía, la demanda de los consumidores y el apoyo político- nunca han sido tan fuertes y deberían seguir acelerando la demanda de tecnologías limpias.

Además de los objetivos de descarbonización a largo plazo, la actual crisis energética mundial crea una demanda adicional de energía limpia y barata para mejorar y reforzar nuestra seguridad energética.

Y lo que es más importante, por primera vez en dieciocho meses, las valoraciones del sector han vuelto a niveles muy atractivos desde una perspectiva a largo plazo. No solo los múltiplos generales han retrocedido casi por completo tras la pandemia, tanto en términos absolutos como relativos, sino que la subida a largo plazo de nuestros modelos de flujos de caja descontados es ahora tan alta como lo ha sido desde finales de 2019.

Es difícil saber exactamente cuándo disminuirán los actuales vientos en contra del mercado que afectan al espacio de transición energética. Pero por primera vez en algún tiempo, la perspectiva fundamental para la renta variable vinculada a la transición energética parece convincente. Seguimos posicionándonos con cautela para protegernos de los posibles riesgos a corto plazo, pero nos centramos más que nunca en los posibles ganadores a largo plazo con un fuerte potencial alcista dado el panorama de valoración que vemos ahora.

2023 se prepara para ser un año apasionante para la renta variable del sector de la transición energética.